Mốc 58.000 USD không thể xem nhẹ
Rủi ro giảm giá của Bitcoin là khả năng giá tiếp tục đi xuống khi áp lực bán trên thị trường tài chính lan sang tài sản số, nhất là lúc nhà đầu tư giảm mức chấp nhận rủi ro. Benjamin Cowen cảnh báo rằng nếu Nasdaq quay lại đáy mùa hè, Bitcoin có thể trượt về 58.000 USD. Đây không phải dự báo chắc chắn, nhưng là kịch bản đáng lưu ý vì mức đó gần đáy tháng 6 và có thể xóa sạch phần phục hồi trước đó. Điểm đáng ngại không chỉ nằm ở một mốc giá cụ thể: Bitcoin từng nhiều lần suy giảm cùng chiều với cổ phiếu công nghệ lớn. Vì vậy, trong bối cảnh Nasdaq đã rơi vào vùng điều chỉnh, nhà đầu tư khó có thể coi Bitcoin là tài sản tách biệt khỏi tâm lý né tránh rủi ro. Dự báo giá Bitcoin lúc này nên được đọc như cảnh báo về tương quan thị trường, không phải lời khẳng định chắc chắn về đáy.
Vì sao bóng dáng năm 2018 lại xuất hiện?
Cowen đối chiếu hiện tại với năm 2018, khi chứng khoán Mỹ tăng sau bầu cử giữa nhiệm kỳ rồi đảo chiều mạnh; trong quý cuối năm đó, thị trường chứng khoán giảm khoảng 20% và kéo Bitcoin vốn đã suy yếu xuống sâu hơn. Sự tương đồng ông nêu không chỉ là diễn biến giá. Fed khi ấy phát tín hiệu lãi suất còn cách xa mức trung tính; hiện tại, kỳ vọng lãi suất và áp lực lạm phát từ thuế quan có thể khiến chính sách tiền tệ tiếp tục cứng rắn. Năm 2018, cảnh báo chi phí tăng từ Caterpillar, 3M và Ford gắn với lo ngại thuế quan; nay, Cowen cho rằng thuế vẫn có thể đẩy lạm phát lên và gây sức ép lên Fed. Ông cũng so sánh đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ khi giới quản lý điều tra các nền tảng lớn với nỗi lo AI hiện nay. Những nét giống nhau làm tăng rủi ro, nhưng không chứng minh lịch sử sẽ lặp lại.
Giá thấp hơn mô hình không đồng nghĩa đã tạo đáy
Ở chiều ngược lại, Cowen nhận định Bitcoin đang thấp đáng kể so với giá trị hợp lý theo mô hình hồi quy logarit dài hạn, với khoảng cách hiếm thấy kể từ năm 2010. Điều đó có thể hấp dẫn những người nhìn vào chu kỳ dài, nhưng không phải tấm đệm bảo vệ giá trong ngắn hạn. Ông nhắc rằng Bitcoin từng ở vùng thấp trong giai đoạn 2015–2016 trước khi tăng mạnh vào năm 2017; bài học phù hợp không phải là giá chắc chắn sắp bật lên, mà là tài sản có thể nằm dưới mức mô hình dự báo trong thời gian dài. Cowen cũng cảnh báo rằng một tài sản trông rẻ theo mô hình vẫn có thể giảm tiếp, và sức chống chịu gần đây không loại trừ một nhịp suy yếu mới. Vì thế, định giá dài hạn và rủi ro thị trường ngắn hạn cần được xem riêng, thay vì dùng mô hình để bác bỏ cảnh báo bán tháo.
Nasdaq là biến số cần theo dõi trước tiên
Mối liên hệ giữa Nasdaq và Bitcoin có ý nghĩa vì cả hai có thể chịu sức ép khi nhà đầu tư rút khỏi tài sản rủi ro. Cowen từng dự báo Nasdaq có thể giảm 10–20% trong quý cuối năm; theo nhận định được dẫn, chỉ số đã mất khoảng 10%, và nếu giảm thêm 5–10%, Bitcoin có thể chịu thêm áp lực bán. Ông còn lưu ý rằng một sự cố riêng lẻ trong ngành tiền mã hóa có thể tăng tốc đà giảm, nhưng xu hướng suy yếu đã xuất hiện trước đó; các yếu tố vĩ mô và chứng khoán Mỹ vẫn quan trọng hơn. Kịch bản tiếp theo của ông là Bitcoin có thể hồi ngắn trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, rồi kiểm tra vùng thấp hơn của dải hỗ trợ thị trường tăng trước khi quá trình tạo đáy hoàn tất. Nếu cú giảm sâu đẩy tâm lý tới trạng thái đầu hàng, điều đó đôi khi xuất hiện gần đáy và trước một chu kỳ phục hồi mới.
Kết luận: cảnh báo về thị trường gấu Bitcoin không bị xóa bỏ chỉ vì giá thấp hơn mô hình dài hạn. Nếu Nasdaq tiếp tục suy yếu, nguy cơ Bitcoin giảm giá vẫn đáng kể; còn giả thuyết tạo đáy chỉ trở nên thuyết phục hơn khi áp lực bán thực sự dịu lại. Cowen không khẳng định năm 2026 sẽ lặp lại năm 2018, và cũng thừa nhận không thể xác định chính xác giá còn có thể giảm bao xa.
