USD còn trụ vững, nhưng chưa thể xem đó là sức mạnh bền chắc
Tỷ giá USD phản ánh giá trị của đồng đô la Mỹ so với các đồng tiền khác, chịu tác động từ chênh lệch lãi suất, triển vọng tăng trưởng và tâm lý chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư. Đồng bạc xanh hiện chưa bước vào xu hướng suy yếu rõ rệt: chỉ số Đô la Bloomberg giảm mạnh hôm thứ Tư khi thị trường cân nhắc thế bế tắc chính sách ở Washington, đi ngang hôm thứ Năm dù cổ phiếu giảm, rồi gần như không đổi trong sáng thứ Sáu tại châu Á; chỉ số vẫn thấp hơn chưa đến 1% so với đỉnh gần 18 tháng lập hồi tháng 10. Tuy vậy, đứng vững sau một cú sốc chính trị không đồng nghĩa nền tảng USD vẫn nguyên vẹn. Khi nhà đầu tư đã đặt cược dày vào chiều tăng, một tin xấu chưa chắc kéo giá xuống ngay; nhưng thị trường cũng cần thêm chất xúc tác tích cực để đẩy đồng tiền lên cao hơn.
Điểm tựa đầu tiên là tăng trưởng tương đối. Dữ liệu Bloomberg được tổng hợp dự báo kinh tế Mỹ tăng 2,3% theo năm hóa trong năm nay, so với 1% ở khu vực đồng euro và 0,8% ở Nhật Bản. Khoảng cách đó khiến USD còn hấp dẫn trong so sánh giữa các nền kinh tế. Điểm tựa thứ hai là chính sách tiền tệ: ngày 28 tháng 10 năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,75%–4,00%, viện dẫn kinh tế tiếp tục mở rộng nhưng áp lực lạm phát dai dẳng. Đây là những lý do khiến sức mạnh đồng USD chưa thể bị gạt bỏ. Nhưng chúng là nền đỡ cho hiện tại, không phải bảo đảm rằng dòng vốn sẽ tiếp tục ưu tiên đồng tiền này.
Những trụ đỡ đang yếu đi từ tâm lý thị trường đến vị thế đầu cơ
Dấu hiệu đáng lo không nằm riêng ở biến động tỷ giá, mà ở mức độ đồng thuận của nhà đầu tư. Thước đo quyền chọn đảo chiều rủi ro kỳ hạn một năm đã tiến gần mức lạc quan nhất kể từ đầu năm 2025; khi quan điểm tăng giá đã đông đúc, dư địa cho người mua mới thu hẹp, còn khả năng bán tháo tăng nếu niềm tin đổi chiều. Vì thế, sức chống chịu ngắn hạn có thể phản ánh vị thế đã được định giá nhiều hơn là sức mạnh nội tại. Ngay cả những người vẫn nghiêng về USD cũng cho rằng dư địa tăng có thể hạn chế, một lời nhắc rằng kỳ vọng lạc quan không tự tạo ra động lực mới.
Rủi ro còn đến từ các tài sản thường định hình tâm lý chấp nhận rủi ro. Nasdaq là điểm cần chú ý khi cổ phiếu vốn hóa siêu lớn chịu sức ép từ khả năng Quốc hội do đảng Dân chủ kiểm soát đề xuất siết quy định với trung tâm dữ liệu. Trong khi đó, giá dầu Brent giảm mạnh trong tuần trước đồn đoán căng thẳng Trung Đông có thể hạ nhiệt. Các tín hiệu này làm bức tranh phức tạp hơn: cổ phiếu và lợi suất trái phiếu Mỹ cùng tăng đôi khi báo hiệu kỳ vọng tăng trưởng, qua đó hỗ trợ các đồng tiền nhạy cảm với rủi ro như CAD, AUD, NOK, MXN và NZD. Nhưng nếu lợi suất tăng vì lo lạm phát hoặc phần bù rủi ro, kết quả có thể khác; lợi suất cao không mặc nhiên có lợi cho mọi đồng tiền.
Theo dõi Fed, dữ liệu kinh tế và nguy cơ đảo chiều dòng vốn
Diễn biến lãi suất cần được đọc cùng nguyên nhân đằng sau nó. Lợi suất trái phiếu chuẩn giảm từ 4,99% ngày 27 tháng 10 xuống 4,94% ngày 30 tháng 10 và 4,91% ngày 2 tháng 11 năm 2026. Nếu lợi suất giảm vì kỳ vọng tăng trưởng Mỹ yếu đi, lợi thế của USD có thể bào mòn; nếu giảm vì lạm phát dịu và khẩu vị rủi ro cải thiện, các đồng tiền khác cũng có thể được hưởng lợi. Thị trường hiện định giá ít nhất một, có thể hai lần tăng lãi suất đến giữa năm 2027, giảm so với mức hai lần được tính đến hồi đầu tuần. Sự thay đổi này cho thấy kỳ vọng về Fed chưa cố định. Thông điệp của ngân hàng trung ương và dữ liệu kinh tế sắp tới sẽ tiếp tục định hình triển vọng USD.
Trong ngắn hạn, báo cáo việc làm hôm thứ Sáu được dự báo cho thấy tăng trưởng khởi sắc, còn dữ liệu lạm phát tuần tới được kỳ vọng phản ánh áp lực giá dịu đi. Nhà đầu tư nên theo dõi ba tín hiệu theo thứ tự: Nasdaq, giá dầu Brent và số lần tăng lãi suất Fed mà thị trường dự tính đến giữa năm 2027. Với người nắm tài sản Mỹ từ nước ngoài, biến động tỷ giá có thể khuếch đại tổn thất nếu giá tài sản giảm đồng thời đồng tiền mất giá; việc xem lại phòng ngừa tiền tệ vì thế đáng cân nhắc. Kết luận: USD chưa gãy xu hướng, nhưng các điểm tựa đang bớt chắc. Chỉ khi tăng trưởng Mỹ tiếp tục vượt trội và kỳ vọng lãi suất còn nâng đỡ đồng tiền, luận điểm USD mạnh mới có cơ sở; nếu không, vị thế đông đúc có thể khiến chiều ngược lại đến nhanh.
