Thông điệp bất ngờ từ New York: Fed lãi suất 2027 có thể đứng yên
Chủ đề chính của bài viết này là việc Chủ tịch Fed New York John Williams phát tín hiệu rằng sau một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhiều khả năng không cần tiếp tục nâng lãi suất trong năm 2027, phản ánh niềm tin ngày càng lớn rằng lạm phát đang giảm nhiệt và chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ Mỹ đã tiến gần điểm dừng. Điểm đáng chú ý là Williams không phủ nhận nhu cầu tăng thêm một lần trong năm nay, nhưng ông nói rõ “ở thời điểm này, tôi không thấy có lý do gì để cho rằng chúng tôi cần tăng thêm nữa” sau đợt đó. Quan điểm này đối lập với thị trường, nơi hợp đồng tương lai và dữ liệu FedWatch vẫn định giá khả năng Fed lãi suất 2027 sẽ cao hơn hiện tại ít nhất 0,5 điểm phần trăm với xác suất khoảng 90%. Sự chênh lệch giữa dự báo lãi suất của Fed và kỳ vọng nhà đầu tư chính là tâm điểm căng kéo mới trên thị trường tài chính.
John Williams Fed: Một lần tăng nữa rồi dừng – vì sao ông tự tin?
John Williams Fed không phải là người “bồ câu” cực đoan, nhưng phát biểu lần này cho thấy ông tin rằng các lực kéo giảm lạm phát đang thắng thế. Ông vẫn ủng hộ thêm một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm sau quyết định tháng 9, song nhấn mạnh lạm phát có dấu hiệu sẽ giảm “khá nhiều” và tiến gần mục tiêu 2% vào năm tới khi tác động của thuế quan và cú sốc giá năng lượng dịu đi. Theo ông, các cú sốc từ giá dầu – bao gồm kỳ vọng quá lạc quan về xung đột với Iran và chênh lệch tăng mạnh giữa dầu thô và sản phẩm lọc dầu – chỉ làm xấu đi triển vọng ngắn hạn, chứ không thay đổi bức tranh dài hạn. Đồng thời, dù hạ tầng AI đang tạo ra nhu cầu vượt cung trong một phân ngành, ông không thấy dấu hiệu thị trường lao động mất cân bằng hay nền kinh tế tăng trưởng quá nóng. Khi lãi suất trung tính thực được ông ước tính quanh mức 1% “hoặc nhỉnh hơn một chút”, thông điệp ngầm là Fed đang tiến gần vùng mà chính sách không còn quá thắt chặt.
Lạm phát giảm nhiệt và sự thay đổi trong chính sách tiền tệ Mỹ
Nếu chỉ nhìn vào các cú sốc giá năng lượng và chi phí liên quan đến AI, nhiều người sẽ cho rằng Fed phải tiếp tục siết mạnh. Williams lại chọn cách nhìn vào xu hướng cơ bản của lạm phát, và ở đó, câu chuyện là lạm phát giảm nhiệt. Ông nhấn mạnh các thước đo lạm phát nền tảng đã đi xuống, và phần lớn tác động của thuế quan lên giá cả đã được phản ánh. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát ưu tiên của Fed – vẫn tăng 3,4% trong 12 tháng đến tháng 8, còn PCE lõi tăng 3%. Nhưng theo Williams, các yếu tố thúc đẩy giảm phát “đang hiện hữu” và chưa thay đổi về bản chất; ông dự báo lạm phát sẽ giảm khá đáng kể trong năm tới. Đây là lập luận quan trọng: chính sách tiền tệ Mỹ không còn xoay quanh nỗi sợ lạm phát mất kiểm soát, mà chuyển sang bài toán tinh chỉnh để không bóp nghẹt tăng trưởng trong bối cảnh lạm phát đã đi đúng hướng.
Thị trường trái phiếu, dự báo lãi suất và cuộc đấu kỳ vọng
Phát biểu mang màu sắc “bồ câu” của Williams lập tức phản ánh lên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ: lợi suất giảm nhẹ, trong đó lợi suất kỳ hạn hai năm – nhạy cảm nhất với lộ trình lãi suất của Fed – xóa sạch mức tăng có lúc lên tới ba điểm cơ bản. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư bắt đầu cân nhắc kịch bản Fed lãi suất 2027 không tăng thêm, dù dữ liệu định giá vẫn nghiêng về hướng thắt chặt. Theo thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang, nhà đầu tư hiện kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 12 và thêm hai lần nữa trong năm 2027. Dữ liệu FedWatch cho thấy phần lớn giao dịch đặt cược ít nhất một lần tăng, với xác suất khoảng 90% lãi suất qua đêm cuối năm 2027 cao hơn hiện tại 0,5 điểm phần trăm. Nói cách khác, phát biểu của Williams chưa đủ để đảo ngược định giá, nhưng đã mở ra một cuộc đấu kỳ vọng mới giữa tín hiệu chính sách và niềm tin của thị trường vào chu kỳ thắt chặt kéo dài.
Từ giọng điệu mềm hơn đến triển vọng không tăng lãi suất 2027
Williams không đơn độc trong việc làm dịu giọng điệu về thắt chặt chính sách tiền tệ Mỹ. Bài phát biểu ngày 29.9 của ông từng góp phần hạ nhiệt kỳ vọng thị trường về một đợt tăng lãi suất nữa ngay trong tháng này, và sau đó Phó chủ tịch Fed Philip Jefferson cũng đưa ra nhận định tương tự. Dù vẫn có những tiếng nói “diều hâu” như Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack hay Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, những người cho rằng cần nhiều hơn một đợt tăng để đưa lạm phát về 2%, lập trường trung vị trong FOMC lại gần với quan điểm của Williams. Trong số 18 thành viên đưa ra dự báo lãi suất cho năm 2027, chỉ 8 người kỳ vọng thêm một lần tăng sau đợt tăng nữa trong năm nay. Khi người đứng đầu Fed New York – một thành viên có quyền bỏ phiếu thường trực – nói rằng “ở thời điểm hiện tại” ông không thấy lý do phải làm nhiều hơn thế, thông điệp chính trị tiền tệ là rõ ràng: nếu dữ liệu tiếp tục cho thấy lạm phát giảm nhiệt, kịch bản không tăng lãi suất trong năm 2027 sẽ từ “ngoại lệ” trở thành lựa chọn chính thống.
