Từ khoản lỗ nhỏ đến cú xoay trục 431 tỷ: Một định nghĩa mới về “dự án sân vận động Việt Nam”
Câu chuyện Công ty TNHH Mặt Trời Vũng Tàu, thành viên Sun Group, đảo chiều kết quả kinh doanh nhờ dự án sân vận động 70.000 chỗ cho thấy các dự án sân vận động Việt Nam có thể chuyển từ vai trò công trình thuần thể thao sang tài sản hạ tầng – đô thị cốt lõi trong chiến lược của các nhà đầu tư bất động sản hạ tầng. Doanh nghiệp này vừa công bố lợi nhuận sau thuế hơn 345 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm, thay cho khoản lỗ gần 12 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý hơn, lợi nhuận trước thuế chuyển từ âm 14,6 tỷ đồng sang hơn 431 tỷ đồng. Đây không chỉ là cải thiện kỹ thuật mà là tín hiệu của một mô hình kinh doanh mới: dùng hạ tầng thể thao tầm quốc gia làm “trục xương sống” để tái cấu trúc toàn bộ bảng cân đối kế toán.
Vốn chủ tăng gần 92 lần: Bảng cân đối kế toán bỗng thành công cụ chiến lược
Điểm gây chú ý nhất trong bức tranh Sun Group tài chính là cú nhảy vốn chủ chưa từng có: đến cuối tháng 6, vốn chủ sở hữu của Mặt Trời Vũng Tàu đạt gần 22.913 tỷ đồng, gấp gần 92 lần mức 249,8 tỷ đồng kỳ trước. Trong đó, vốn đầu tư của chủ sở hữu tăng từ 270 tỷ đồng lên 22.570 tỷ đồng. Sự gia tăng này diễn ra đúng thời điểm doanh nghiệp được chọn làm nhà đầu tư Khu liên hợp Thể dục Thể thao Quốc gia Rạch Chiếc, quy mô 186,78 ha, tổng vốn đầu tư khoảng 145.630 tỷ đồng. Nói cách khác, bảng cân đối kế toán được “kéo giãn” để đáp ứng yêu cầu pháp lý: với dự án trên 20 ha, vốn chủ tối thiểu phải bằng 15% tổng vốn đầu tư, tương ứng khoảng 21.844 tỷ đồng trong trường hợp này. Đây là ví dụ rõ ràng cho thấy luật chơi mới buộc các nhà đầu tư bất động sản hạ tầng phải nâng tầm năng lực vốn nếu muốn sở hữu các tài sản hạ tầng trọng yếu.
Sân vận động 70.000 chỗ: Tài sản neo cho một hệ sinh thái đô thị – giải trí
Trái với định kiến “sân vận động là dự án khó hoàn vốn”, Sun Group đang đối xử với siêu sân vận động 70.000 chỗ tại Rạch Chiếc như một tài sản neo chiến lược. Điểm nhấn của khu liên hợp là sân vận động trung tâm rộng khoảng 24 ha, sức chứa 70.000 chỗ ngồi, vốn đầu tư dự kiến khoảng 35.000 tỷ đồng, thuộc nhóm sân vận động lớn nhất được triển khai tại Việt Nam. Xung quanh nó là hệ sinh thái thể thao – giải trí: nhà thi đấu – biểu diễn đa năng khoảng 18.000 chỗ, trung tâm thể thao đa năng 5.000–10.000 chỗ, trung tâm thể thao dưới nước, quần vợt và huấn luyện. Toàn dự án được tính toán có thể phục vụ khoảng 131.000 người, trong đó khoảng 25.000 người lưu trú với khoảng 10.000 phòng khách sạn. Dưới góc độ nhà đầu tư bất động sản hạ tầng, đây không chỉ là một sân vận động, mà là “cỗ máy” tạo dòng khách, dòng tiền và giá trị đất xung quanh.
Sun Group trong bức tranh vốn hạ tầng: Cuộc đua tái định vị nhà phát triển
Nếu nhìn rộng ra toàn thành phố, Sun Group không đơn độc trong cuộc chơi hạ tầng – thể thao, nhưng rõ ràng là một trong những người đi nhanh nhất. Theo báo cáo tại một phiên họp của UBND TP.HCM, 15 doanh nghiệp và liên danh có tổng kế hoạch vốn năm 2026 khoảng 143.133 tỷ đồng. Trong nhóm này, Sun Group có quy mô kế hoạch vốn lớn nhất, khoảng 40.840 tỷ đồng. Các tên tuổi khác như Vingroup thông qua những pháp nhân riêng cho tuyến đường sắt Bến Thành – Cần Giờ và Khu đô thị du lịch lấn biển Cần Giờ, hay Masterise với 8 dự án gồm 5 bất động sản và 3 hạ tầng PPP, cho thấy một xu hướng chung: nhà phát triển không còn dừng ở căn hộ – trung tâm thương mại mà đang dịch chuyển sang hạ tầng lớn. Trong cuộc dịch chuyển đó, việc nắm dự án sân vận động Việt Nam tầm quốc gia cho phép Sun Group đứng ở vị trí có tiếng nói mạnh khi đàm phán không gian đô thị, dòng vốn và chính sách.
Bài kiểm tra dài hạn: Lợi nhuận hôm nay hay nền tảng ngày mai?
Tăng trưởng lợi nhuận và vốn chủ là ấn tượng, nhưng câu hỏi quan trọng hơn là tính bền vững của mô hình. Hiện Mặt Trời Vũng Tàu đã cải thiện hệ số thanh toán lãi vay từ 0,41 lần lên 19,33 lần, đồng thời phát hành lô trái phiếu 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 30 tháng, lãi suất 12%/năm, đáo hạn cuối năm 2028. Song song đó, thời gian thực hiện Khu liên hợp Thể dục Thể thao Quốc gia Rạch Chiếc dự kiến khoảng 8 năm kể từ khi ký hợp đồng BT, và TP.HCM cùng nhà đầu tư đang hướng tới rút ngắn còn khoảng 5 năm. Điều này nghĩa là lợi nhuận dự án thể thao hôm nay mới là bước mở màn cho một chu kỳ đầu tư dài, nhiều rủi ro triển khai và vận hành. Nếu Sun Group biến sân vận động 70.000 chỗ thành tâm điểm của một hệ sinh thái đô thị – thương mại – du lịch, thì cú xoay trục tài chính hiện tại sẽ là bước đệm cho một danh mục tài sản bền vững hơn, thay vì chỉ là một “màn trình diễn” báo cáo.
