CPI tháng 7: Tin “đúng dự báo” lại trở thành chất xúc tác lớn
Lạm phát Mỹ tháng 7, thể hiện qua chỉ số giá tiêu dùng (CPI), là thước đo trung tâm giúp thị trường định hình kỳ vọng về CPI và Fed lãi suất, từ đó tác động trực tiếp đến diễn biến Phố Wall tăng giảm, giá vàng bứt phá và các tài sản rủi ro, bởi mọi thay đổi trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất đều nhanh chóng phản ánh vào chứng khoán, hàng hóa và dòng tiền trú ẩn. Theo số liệu công bố, CPI tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước và 0,1% so với tháng trước, hoàn toàn đúng với dự báo của giới phân tích. Việc lạm phát Mỹ tháng 7 không vượt kỳ vọng đã giúp thị trường “thở phào”, bởi nó củng cố niềm tin rằng áp lực giá cả đang dần hạ nhiệt, ít nhất là trong ngắn hạn, thay vì báo hiệu một vòng lạm phát mới và buộc Fed phải quay lại lập trường diều hâu ngay lập tức.
Phố Wall: từ nghịch lý “tin xấu là tin tốt” đến cú bật sau CPI
Điều thú vị là tâm lý trên Phố Wall đã xoay rất nhanh từ dữ liệu việc làm sang lạm phát. Trước khi CPI được công bố, thị trường từng chứng kiến một nghịch lý quen thuộc: báo cáo việc làm tháng 7 yếu đi, nhưng chứng khoán lại lập đỉnh mới. Kết thúc phiên 7/8, S&P 500 tăng 0,62% lên mức đóng cửa kỷ lục 7.757,64 điểm; Nasdaq Composite tăng 1,30% lên 26.690,62 điểm, còn Dow Jones tăng 0,28% lên 54.036,93 điểm. Tính cả tuần, S&P 500 tăng 3,58%, Nasdaq tăng 5,19% và Dow Jones tăng 2,96%. Cú tăng này nói thẳng rằng nhà đầu tư đang đánh cược: tăng trưởng chậm lại vừa đủ để Fed bớt thắt chặt, nhưng chưa yếu đến mức phải lo suy thoái. Khi CPI tháng 7 ra đúng dự báo, Phố Wall không còn lý do để hoảng sợ, mà có thêm lý do để kéo dài tâm lý “tin xấu là tin tốt” với dữ liệu kinh tế.
Sau khi số liệu lạm phát được công bố, thị trường cổ phiếu quay lại trạng thái tăng điểm, nhưng lần này thông điệp rõ ràng hơn: rủi ro lạm phát bùng lên bị đẩy lùi, song kỳ vọng cắt giảm lãi suất vẫn chưa đủ mạnh để tạo một cơn hưng phấn mới. Nasdaq Composite tăng 0,5%, dẫn dắt đà đi lên; S&P 500 nhích thêm 0,3%, trong khi Dow Jones gần như đi ngang, chỉ giảm chưa tới 0,1%. Đó không phải là một cú bùng nổ, mà là sự xác nhận rằng định giá cao – đặc biệt ở cổ phiếu công nghệ và nhóm hưởng lợi từ trí tuệ nhân tạo – vẫn đang được thị trường chấp nhận. Tuy nhiên, nền tảng của mức định giá này mong manh: nó dựa vào lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục vượt dự báo và lãi suất không bị đẩy lên cao hơn nữa. Bất kỳ dữ liệu lạm phát nào nóng hơn, hoặc tín hiệu diều hâu mới từ Fed, đều có thể khiến đà tăng bị bẻ gãy.
Vàng và hàng hóa: dòng tiền trú ẩn lên tiếng trong môi trường bất định
Trong khi cổ phiếu hưởng lợi từ lạm phát Mỹ tháng 7 hạ nhiệt, giá vàng bứt phá cho thấy một câu chuyện tâm lý khác. Vàng đang được nhìn như hàng rào bảo vệ trước những bất định về kinh tế và địa chính trị hơn là phản ứng thuần túy với CPI. Theo số liệu, giá vàng đã vượt mốc cao nhất trong hơn 2 tháng, nhờ dòng tiền trú ẩn gia tăng. Điều này phản ánh hai tầng kỳ vọng trái ngược: nhà đầu tư tin rằng Fed khó tăng lãi suất mạnh tay khi dữ liệu lạm phát không quá nóng, nhưng cũng không tin vào một lộ trình cắt giảm lãi suất nhanh chóng và suôn sẻ. Ngược lại, ở thị trường năng lượng, giá dầu duy trì ở mức cao trong bối cảnh căng thẳng tại eo biển Hormuz chưa được giải quyết, nhắc nhở rằng rủi ro lạm phát từ năng lượng vẫn lơ lửng trên đầu và có thể quay lại bất kỳ lúc nào.
Fed ở tâm điểm kỳ vọng: lãi suất sẽ đi về đâu?
CPI và Fed lãi suất đang quấn chặt nhau trong một cuộc mặc cả tâm lý giữa thị trường và nhà hoạch định chính sách. Trước báo cáo lạm phát, dữ liệu việc làm yếu đã khiến xác suất thị trường định giá cho một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 giảm xuống khoảng 44%, từ mức 67% một tuần trước đó. CPI tháng 7 đúng dự báo tiếp tục giảm áp lực buộc Fed phải tăng lãi suất ngay trong ngắn hạn. Tuy vậy, nội bộ Fed vẫn tồn tại quan điểm diều hâu, nên khả năng tăng lãi suất chưa bị loại bỏ hoàn toàn. Thay vì một câu chuyện rõ ràng về kỳ vọng cắt giảm lãi suất, thị trường đang sống trong trạng thái “cân bằng mong manh”: cổ phiếu được hỗ trợ bởi lạm phát hạ nhiệt, nhưng mỗi dữ liệu mới – từ PPI đến phát biểu của Fed – đều có tiềm năng đảo chiều tâm lý.
Quan điểm hợp lý lúc này là thừa nhận rằng Phố Wall càng lên cao thì càng nhạy cảm với bất kỳ cú sốc dữ liệu nào. Trong bốn phiên kết thúc ngày 4/8, S&P 500 tăng 5,75%, mức tăng trong bốn phiên mạnh nhất kể từ tháng 4/2025. Khi giá đã kéo lên nhanh, không gian cho bất ngờ tích cực bị thu hẹp, trong khi một con số lạm phát cao hơn dự báo lại có thể tạo áp lực điều chỉnh mạnh hơn. Dù CPI tháng 7 đã giúp xoa dịu lo ngại về áp lực giá cả, câu hỏi thực sự mà nhà đầu tư phải trả lời là: lợi nhuận doanh nghiệp có đủ bù đắp rủi ro nếu lãi suất vẫn neo cao lâu hơn, và liệu Fed có thể đứng ngoài thêm một thời gian nữa mà không phải trả giá bằng một vòng lạm phát mới. Câu trả lời sẽ định hình hướng đi tiếp theo của chứng khoán, vàng và toàn bộ bức tranh tài sản rủi ro.
