Lợi nhuận điện Việt Nam vào chu kỳ bứt phá mới
Lợi nhuận điện Việt Nam đang bước vào giai đoạn bứt phá mới, khi các doanh nghiệp điện khí lớn nâng sản lượng, cải thiện biên lợi nhuận và tận dụng tốt hơn cơ chế thị trường điện cạnh tranh, từ đó tạo ra mức tăng trưởng lợi nhuận vượt xa tốc độ gia tăng sản lượng phát điện và đặt nền tảng cho một chu kỳ đầu tư mới vào khí điện và năng lượng tái tạo. Tâm điểm của câu chuyện là PV Power doanh thu tăng vọt, thể hiện vai trò của điện khí LNG trong cấu trúc nguồn điện. Ở chiều tích cực, điều này cho thấy các doanh nghiệp đã học cách kiếm tiền trong một thị trường điện biến động, thay vì chỉ phụ thuộc vào các hợp đồng dài hạn. Tuy nhiên, nó cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững của mức lợi nhuận này khi cơ chế giá và nguồn nhiên liệu luôn thay đổi.
PV Power: doanh thu tăng 86%, lợi nhuận sau thuế tăng hơn 300%
Nếu cần một ví dụ điển hình cho lợi nhuận điện Việt Nam đang bùng nổ, PV Power là cái tên khó có thể bỏ qua. Doanh nghiệp sản xuất điện lớn thứ 2 ghi nhận doanh thu quý II/2026 đạt 20.308 tỷ đồng, tăng 116% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, PV Power doanh thu đạt 32.635 tỷ đồng, tăng 86%, trong khi lợi nhuận sau thuế vượt hơn 5.007 tỷ đồng, tăng khoảng 306%. Biên lợi nhuận gộp lên tới 23,5%, tăng thêm 11,7 điểm phần trăm, cho thấy không chỉ doanh thu mà chất lượng lợi nhuận cũng cải thiện rõ rệt. Theo tính toán của một công ty chứng khoán, ngay cả khi loại bỏ khoản doanh thu hồi tố mang tính một lần, lợi nhuận sau thuế điều chỉnh vẫn tăng 176% với biên gộp sản xuất điện ở mức 16,9%. "Biên lợi nhuận gộp sản xuất điện đạt 23,5%, tăng 11,7 điểm phần trăm" là con số cho thấy PV Power đang bước vào một pha sinh lời hoàn toàn khác trước.
Nhơn Trạch 3&4: LNG trở thành trung tâm lợi nhuận
Động lực lớn nhất phía sau cú nhảy vọt lợi nhuận của PV Power nằm ở các dự án điện khí LNG, đặc biệt là Nhơn Trạch 3&4. Trong nửa đầu năm, tổng sản lượng điện của PV Power đạt 13,034 tỷ kWh, tăng 42%; riêng quý II đạt 7,371 tỷ kWh, tăng 50%. Một phần đáng kể trong số đó đến từ Nhơn Trạch 3&4, khi hai nhà máy này đóng góp tới 1,727 tỷ kWh trong quý II và lũy kế 6 tháng đạt 2,601 tỷ kWh, tăng hơn 23 lần. Theo dữ liệu công bố, giá bán điện khí LNG bình quân đạt khoảng 3.484 đồng/kWh, trong khi giá bán điện tại hầu hết nhà máy tăng thêm 8-11%. Điều này cho thấy các dự án LNG không chỉ là câu chuyện về công suất mới mà đã trở thành trung tâm tạo lợi nhuận, nhờ giá bán cao và ưu tiên huy động. Ở góc độ nhà đầu tư, LNG không còn là khái niệm chiến lược dài hạn trên giấy, mà là nguồn doanh thu và lợi nhuận hiện hữu.
Doanh thu 38.540 tỷ sau 7 tháng và những yếu tố một lần
Tính đến hết tháng 7, PV Power đã ghi nhận hơn 38.540 tỷ đồng doanh thu, hoàn thành gần 77% kế hoạch năm 49.887 tỷ đồng. Sản lượng điện hơn 15,25 tỷ kWh tương đương gần 71% mục tiêu 21,61 tỷ kWh cho cả năm. Trong tháng 7 alone, doanh thu bán điện tạm tính đạt khoảng 5.138 tỷ đồng, trong đó Nhơn Trạch 3&4 mang về 1.633,9 tỷ đồng, cao nhất trong danh mục nhà máy. Bên cạnh đó, lợi nhuận quý II được hỗ trợ bởi khoản doanh thu hồi tố từ chênh lệch tỷ giá các năm trước khoảng 1.600 tỷ đồng, liên quan đến Vũng Áng và chi phí O&M của Cà Mau. Điều này đặt ra một thực tế: một phần lợi nhuận điện Việt Nam hiện nay đến từ yếu tố một lần, khó lặp lại. Song dữ liệu điều chỉnh cho thấy hoạt động cốt lõi vẫn tăng trưởng mạnh, nhờ sản lượng tăng, giá điện cải thiện và chi phí được kiểm soát tốt hơn.
Triển vọng: LNG, thị trường điện và bài toán bền vững
Nhìn về phía trước, câu hỏi quan trọng nhất không phải là PV Power còn có thể tăng lợi nhuận bao nhiêu trong vài quý tới, mà là chu kỳ tăng trưởng này bền vững tới đâu. Doanh nghiệp đặt mục tiêu sản xuất khoảng 1.341,6 triệu kWh trong tháng 8, tương ứng doanh thu dự kiến 3.038,7 tỷ đồng. Nhơn Trạch 3&4 được giao kế hoạch 380,6 triệu kWh, chiếm hơn 28% tổng sản lượng dự kiến. Song chính doanh nghiệp cũng thừa nhận giá điện thị trường toàn phần bình quân tháng 7 chỉ khoảng 1.250 đồng/kWh, thấp hơn chi phí biến đổi nhiên liệu khí trong bối cảnh giá khí cao. Các nhà máy điện khí buộc phải chào giá bám sát sản lượng hợp đồng để đảm bảo hiệu quả. Điều đó cho thấy biên lợi nhuận điện Việt Nam phụ thuộc mạnh vào cách thiết kế hợp đồng, cơ chế bù đắp chi phí nhiên liệu và khả năng phối hợp với các đơn vị cung cấp khí, than. Nói cách khác, LNG và thị trường điện chỉ thực sự tạo ra giá trị lâu dài nếu đi kèm một khung chính sách đủ ổn định và nhất quán.
