Từ giấc mơ cắt giảm sang hiện thực Fed giữ lãi suất 2026
Fed giữ lãi suất 2026 là kịch bản trong đó Cục Dự trữ Liên bang duy trì mức lãi suất chuẩn hiện tại thay vì cắt giảm, do lạm phát dai dẳng Mỹ, thị trường lao động vẫn khỏe và các cú sốc nguồn cung khiến triển vọng lạm phát dài hạn trở nên khó đoán hơn nhiều so với chu kỳ sau khủng hoảng tài chính trước đây.
Tâm lý trên Phố Wall đã đảo chiều nhanh đến mức gây sốc cho những ai còn ôm hy vọng chu kỳ nới lỏng bắt đầu sớm. Michael Feroli, kinh tế trưởng thị trường Mỹ của một ngân hàng lớn, dự báo Fed có thể không cắt giảm lãi suất trong suốt năm 2026, đồng thời thậm chí tính tới khả năng tăng thêm 25 điểm cơ bản vào quý III/2027, đưa lãi suất quỹ liên bang trở lại quanh vùng 4%. Đây không còn là nhận định cá biệt mà đang trở thành chất xúc tác cho làn sóng “quay xe” trong mọi dự báo lãi suất trên phố tài chính.
Kịch bản “lãi suất giảm sớm” vì vậy mất chỗ đứng rất nhanh; thay vào đó là thực tế mới: lãi suất cao kéo dài, và chưa thể loại trừ nguy cơ tăng tiếp. Đối với nhà đầu tư lẫn doanh nghiệp, điều này không đơn thuần là điều chỉnh vài con số trong mô hình chiết khấu, mà là một cuộc chơi hoàn toàn khác về định giá tài sản và chiến lược đòn bẩy.
Lạm phát dai dẳng Mỹ và thị trường lao động “quá khỏe”
Lý do cốt lõi khiến dự báo lãi suất bị viết lại nằm ở hai lực kéo trái chiều: lạm phát dai dẳng Mỹ và một thị trường lao động chưa chịu xuống nhiệt. Michael Feroli lập luận rằng với tỷ lệ thất nghiệp vẫn quanh 4,4%, thị trường lao động Mỹ chưa đủ suy yếu để biện minh cho cú xoay trục sang nới lỏng; Fed hoàn toàn có thể kiên nhẫn giữ lãi suất cao mà không “bóp nghẹt” tăng trưởng ngay lập tức.
Ở phía lạm phát, giá năng lượng quay đầu tăng do căng thẳng địa chính trị, đặc biệt liên quan đến Iran, đang khoét sâu nỗi lo bão giá quay lại. Dự báo của một chi nhánh Fed cho thấy lạm phát có thể nhích lên vùng trên 3%, mức cao nhất kể từ năm 2024, nhắc thị trường rằng cuộc chiến giá cả chưa thể tuyên bố thắng lợi. Khi lạm phát kỳ vọng neo cao, mọi dự báo lãi suất buộc phải điều chỉnh theo hướng “cao lâu hơn”.
Hệ quả là những công cụ định giá xác suất trên thị trường đều đang phản ánh mức cược lãi suất cao hơn: các nhà giao dịch tăng mạnh kỳ vọng Fed sẽ nâng lãi suất kể từ đầu mùa hè, còn dữ liệu dự đoán cho thấy khả năng Fed tăng lãi suất vào các cuộc họp cuối năm đang áp đảo kịch bản giữ nguyên. Niềm tin vào một chu kỳ cắt giảm nhẹ nhàng dường như đã chấm dứt.
Phố Wall chia phe: tăng tiếp hay cố định lãi suất đến 2026?
Trong khi nhiều tổ chức lớn chuyển sang quan điểm “diều hâu” với dự báo lãi suất có thể tăng thêm trước khi bất kỳ đợt cắt giảm nào diễn ra, Wells Fargo lại chọn đứng ở chiến tuyến khác. Tom Porcelli, kinh tế trưởng của ngân hàng này, cho rằng Fed sẽ duy trì mức lãi suất hiện tại – khoảng 3,50% đến 3,75% – đến tận năm 2026, bất chấp áp lực thắt chặt chính sách.
Ông Porcelli phản biện làn sóng kêu gọi tăng lãi suất bằng lập luận khá khó chịu với phe “diều hâu”: lạm phát hiện nay chủ yếu đến từ thuế quan và giá năng lượng – tức cú sốc nguồn cung mà chính sách tiền tệ Fed không thể kiểm soát. Theo ông, tăng lãi suất lúc này chỉ làm chậm tăng trưởng, trong khi giá hàng hóa chịu tác động chính trị và chuỗi cung ứng vẫn không hạ nhiệt đáng kể.
Quan điểm này không chỉ là tranh luận kỹ thuật; nó đặt lại câu hỏi về giới hạn của chính sách tiền tệ Fed trong một thế giới đầy biến động cấu trúc. Nếu lạm phát bị lái bởi các yếu tố phi cầu kéo, Fed càng nâng lãi suất, nền kinh tế càng đau mà “con quái vật lạm phát” vẫn có thể sống khỏe.
Dự báo lãi suất bị lật lại và rủi ro cho nhà đầu tư
Những cú điều chỉnh dự báo lãi suất liên tiếp cho thấy Phố Wall đã đánh giá thấp độ dai dẳng của lạm phát và độ bền của thị trường lao động. Citigroup phải “đầu hàng” kịch bản cũ, dời toàn bộ dự báo cắt giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản sang các tháng 9, 10 và 12 thay vì bắt đầu từ tháng 6. Các tổ chức khác rút gọn số lần cắt giảm hoặc đẩy xa mốc khởi đầu, trong khi một số định chế còn công khai đặt cược Fed sẽ tăng thêm lãi suất tổng cộng 75 điểm cơ bản.
Trên các sàn dự đoán, xác suất Fed tăng lãi suất vào năm 2026 đang ở quanh 55%, từng có lúc vọt lên tới gần 78% trước khi hạ nhiệt nhẹ. Những con số này cho thấy đồng thuận mới đang hình thành: trước khi nghĩ tới chuyện cắt giảm, thị trường phải sẵn sàng cho khả năng lãi suất còn nhích lên – dù là một hay vài lần – nếu lạm phát không chịu lùi về mục tiêu.
Đối với nhà đầu tư, điều nguy hiểm không phải là lãi suất cao, mà là lãi suất cao hơn dự kiến. Mọi mô hình định giá cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản gắn chặt với dự báo lãi suất; chỉ một vài thay đổi trong đường cong kỳ vọng cũng đủ “thổi bay” biên an toàn của những chiến lược đặt cược vào nới lỏng.
Áp lực lên người vay và bài toán chính sách khó của Fed
Ở tầng đời sống, lãi suất cao không phải khái niệm vĩ mô mà là chi phí cụ thể, tái hiện trong từng khoản trả góp mua nhà, mua ô tô hay hóa đơn thẻ tín dụng. Khi lãi suất thế chấp 30 năm có khả năng neo trên 6% trong suốt năm 2026, các hộ gia đình buộc phải thắt lưng buộc bụng, còn doanh nghiệp phải “cất tủ” những kế hoạch mở rộng dựa trên đòn bẩy tài chính. Như một nhận định đã nêu: với người dân và giới kinh doanh, những con số vĩ mô này là “lưỡi dao” cứa vào túi tiền.
Ở phía Fed, bài toán không dễ hơn. Cơ quan này đang đi trên “sợi dây thăng bằng” giữa mục tiêu chặn đứng lạm phát và bảo vệ “nồi cơm” người lao động. Cuộc họp cuối tháng 4 gần như chắc chắn không thay đổi lãi suất, trong khi quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào ngày 16/09 được xem là bài kiểm tra quan trọng cho hướng đi tiếp theo. Cùng lúc, nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào tháng 5, mở ra khả năng thay đổi thuyền trưởng nhưng không đồng nghĩa với xoay trục chính sách đột ngột.
Kết luận hợp lý lúc này là: thay vì cố đoán ngày đầu tiên Fed cắt giảm, nhà đầu tư nên chuẩn bị cho kịch bản xấu hơn – Fed giữ lãi suất 2026 ở vùng cao, trong khi lạm phát dai dẳng Mỹ buộc chính sách tiền tệ Fed phải chấp nhận sống chung với rủi ro tăng trưởng chậm lại. Với một chu kỳ dài như vậy, chiến lược phòng thủ, quản trị nợ và chọn lọc tài sản chịu đựng được lãi suất cao sẽ quan trọng hơn nhiều so với săn đón bước ngoặt chính sách.
