Kịch bản phục hồi còn đó, nhưng không còn chắc chắn
Triển vọng giá vàng là đánh giá về khả năng kim loại quý tăng hoặc giảm trong tương lai, dựa trên lãi suất, sức mạnh đồng USD, dòng vốn đầu tư và nhu cầu mua của các ngân hàng trung ương. Điểm đáng chú ý hiện nay không phải là một mục tiêu tăng giá đơn lẻ, mà là khoảng cách giữa kỳ vọng phục hồi và những lực cản ngày càng rõ.
State Street Investment Management vẫn dự báo vàng có thể giao dịch trong vùng 4.750–5.500 USD/ounce vào cuối quý I/2027, nhưng đã hạ xác suất của kịch bản tăng từ 70% xuống 60%. Đây là tín hiệu lạc quan có điều kiện, không phải lời khẳng định rằng giá vàng 5.500 USD đã nằm trong tầm tay. Khảo sát các nhà phân tích và nhà giao dịch cũng ghi nhận dự báo giá vàng bình quân năm 2027 cao hơn ước tính trước đó, song mức dự báo của khảo sát không đồng nghĩa với một đích giá chắc chắn.
Vì vậy, dự báo giá vàng cần được đọc cùng xác suất và bối cảnh chính sách tiền tệ. Mốc cao nhất trong dự báo cho thấy tiềm năng, còn việc xác suất suy giảm cho thấy thị trường vẫn đòi hỏi nhà đầu tư tính đến khả năng phục hồi chậm hoặc không thành hiện thực.
USD mạnh và lợi suất cao là lực cản trực tiếp
Vàng không tạo ra thu nhập định kỳ, nên sức hấp dẫn tương đối thường suy yếu khi lợi suất trái phiếu tăng và đồng USD lên giá. Kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn vì thế không chỉ gây áp lực tức thời; nó còn khiến việc nắm giữ vàng trở nên kém hấp dẫn so với các tài sản sinh lợi. Đây là lý do đà giảm gần đây cần được xem như phép thử đối với luận điểm tăng giá, thay vì một nhịp điều chỉnh có thể bỏ qua.
Các phân tích thị trường ghi nhận giá vàng đã giảm mạnh từ đỉnh tháng Một khi xung đột Iran đẩy giá dầu và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên, đồng thời hỗ trợ đồng USD. State Street cũng lưu ý bất ổn quanh chính sách của Fed gia tăng; nếu giá giảm bền vững dưới các vùng hỗ trợ kỹ thuật được nêu trong báo cáo, nguy cơ điều chỉnh sâu hơn sẽ tăng.
Rủi ro này khiến con đường tới mục tiêu lạc quan trở nên gập ghềnh. Ngay cả khi nhu cầu đầu tư còn hiện diện, vàng vẫn có thể chịu sức ép nếu thị trường tiếp tục định giá lãi suất cao và đồng USD mạnh.
Lực đỡ dài hạn: dòng vốn và ngân hàng trung ương
Vàng vẫn có những điểm tựa, nhưng chúng không xóa được rủi ro từ lãi suất. Dòng vốn vào các quỹ ETF được bảo đảm bằng vàng tại Mỹ tăng mạnh trong quý III, đảo chiều so với quý trước đó. Theo State Street, diễn biến này cho thấy nhà đầu tư tiếp tục dùng vàng để phòng ngừa rủi ro tiền tệ và đa dạng hóa danh mục.
Nhu cầu vàng ngân hàng trung ương cũng là một lực hỗ trợ quan trọng, bên cạnh nhu cầu thực tế. Các nhà phân tích cho rằng hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương phát đi thông điệp về quản lý rủi ro, vượt ra ngoài ý nghĩa của khối lượng vàng mua được. Đây là yếu tố có thể củng cố nhu cầu dài hạn ngay cả khi nhà đầu tư ngắn hạn phản ứng với lợi suất và đồng USD.
Tuy nhiên, lực mua bền bỉ không bảo đảm giá sẽ tăng ngay. Nếu lãi suất cao kéo dài làm giảm sức hấp dẫn của vàng, dòng vốn đầu tư có thể dao động và đà phục hồi vẫn dễ bị gián đoạn. Do đó, các yếu tố hỗ trợ nên được xem là bộ đệm, không phải tấm khiên chống mọi đợt bán tháo.
Cơ hội có thật, nhưng rủi ro giảm sâu chưa biến mất
Kịch bản phục hồi lên vùng 5.500 USD/ounce vào đầu năm 2027 vẫn có cơ sở trong các dự báo, song độ tin cậy đã suy giảm khi USD mạnh và lợi suất cao gây áp lực. Tín hiệu này đáng lưu ý hơn một tiêu đề lạc quan: ngay cả đơn vị giữ nguyên vùng dự báo tăng cũng đồng thời hạ xác suất xảy ra kịch bản đó.
Một kịch bản tiêu cực hơn vẫn hiện hữu, với khả năng vàng dao động trong vùng thấp hơn trong những tháng tới; các mốc hỗ trợ kỹ thuật cũng cần được theo dõi vì phá vỡ chúng có thể mở đường cho đợt điều chỉnh sâu. Mặt khác, nhu cầu từ ngân hàng trung ương, ETF và nhu cầu thực tế tạo nền đỡ, nhưng không thể thay thế tác động của chính sách tiền tệ.
Kết luận hợp lý không phải là phủ nhận mục tiêu tăng, cũng không phải xem nó như kết quả đã định. Giá vàng 5.500 USD là khả năng có điều kiện: triển vọng sẽ sáng hơn nếu lực mua bền vững thắng được sức ép từ lãi suất và đồng USD; nếu không, rủi ro giảm sâu vẫn là phần không thể bỏ qua trong mọi đánh giá.
